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渤海证券地方债清理甄别步入实质性阶段

发布时间:2019-08-15 09:50:42

渤海证券:地方债清理甄别步入实质性阶段 2014-11-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

我们设置了债务增长、债务成本和债务预警三类指标来综合监测债务变动情况。

债务增长方面:分债务品种来看,上周债券发行量较前一周大幅回升,其中总发行量和总偿还量分别为2348.89亿元和1125.94亿元,净融资量持续为正,达到1222.95亿元。理财产品方面,上周共发行860款,到期1294款,净发行为-434款。总体而言,债务整体规模环比有所上升。

债务成本方面:按债务产品划分,债券类成本几乎全线下降。其中,银行间市场一年期国债到期收益率为3.42%,较前一周下行8BP,一年期金融债到期收益率为3.88%,较前一周下行11BP,各类企业债全部下降,一年期地方政府债到期收益率为3.59%,较前一周下行9BP;理财产品方面,上周预期收益率为5.52%,较前一周下行3BP;一年期温州综合利率下行171BP至16.15%。综合来看,央行有意维持货币市场资金面的平稳,并且不断引导资金利率下降,流动性状况总体较乐观。

债务预警方面:债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快,期限利差缩窄,极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择1年与10年期国债收益率指标来比较期限利差,进行债务危机预警。上周银行间市场一年期国债到期收益率与前一周相比下行10BP,十年期国债到期收益率下行14BP,分别为3.64%和3.87%,期限利差与前一周相比有所收窄,为0.23%,短期内债务整体风险仍处于可控范围。

基本观点:近日,财政部制定并印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》,标志着对于地方债务存量的化解进入实质性的操作阶段。办法强调,存量债务应按照先清理、后甄别的顺序开展,根据审计口径确定债务分类报送财政部门进行逐笔甄别,甄别后的存量债务经相关负责人签字而后进行社会公开;地方政府各级应测算政府一般债务和专项债务的债务率,凡债务率超过预警线的地区,必须做出书面说明后由主负责人签字确认;对虚增政府存量债务的,相应核减地方政府债券发行规模,并追究相关责任人责任;对适宜开展政府与社会资本合作模式的项目要大力推广,且这部分债务将不纳入政府债务。我们认为,《办法》意在督促地方政府尽快压缩地方债的存量,大力开展公司合作模式使之能转变为企业债务而非政府债务,减少政府偿债压力。但是,《办法》侧重甄别而非清理,对于清理存量债务中央没有给予硬性规定,这也就给未能划入地方政府负有偿还责任的这部分债务,尤其是不能获得确定收入的小型平台公司,在处置上留出一些时间以及空间。我们坚持认为,短期地方债务风险较小,地方债的实质性处置或将延至明年。

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