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中信建投地缘局势紧张原油快速逼近65美元通胀抬头黄金延续震荡

发布时间:2019-08-15 15:43:31

中信建投:地缘局势紧张原油快速逼近65美元 通胀抬头黄金延续震荡 2019-04-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美股:估值修复结束,续看震荡从就业和通胀来看,新增非农就业再次超预期,核心通胀稳定但CPI低位开启回升。美国经济进入下行周期,一季度后将出现GDP回落,预计拖累美股估值反弹进程。回到股价=企业盈利/(利率水平+市场情绪)的公式,目前企业盈利水平尚在高位,但增速已经出现回落迹象。本轮反弹至今,美股目前已经达到合理估值区间,当前各关键变量都没有大幅波动的迹象,预计美股将维持震荡。截至4月15日,道琼斯工业指数的市盈率为16.77倍。

我们认为道指的合理估值中枢为17倍左右。

黄金:黄金中枢1270-1320,预计将延续震荡调整黄金去年11月至今年2月的上涨,主要反映的是美国经济预期的见顶回落及加息预期的放缓。但随着美国四季度GDP的披露,以及PMI、就业率、通胀等数据的不断更新,市场担忧的经济大幅衰退风险已被证伪,这也与我们此前一直强调的观点一致,即美国经济韧性犹存,2019年将出现适度调整但远非衰退。

对于加息节奏,不同于市场的一致预期,我们预期核心通胀后续将再度开启抬升,二季度后还将有一次加息,美元指数也将有同步显著提升空间,预计2019年美元指数大概率继续上行至100。

截至2019年4月15日,黄金现货价格为1287.95美元。我们认为黄金的合理中枢在1270-1320美元,预计将延续震荡调整走势,警惕加息预期反复造成的潜在冲击风险。

原油:WTI原油目标65美元基本兑现,继续看多基本面角度,IEA最新月报维持2019年全球石油需求增幅140万桶/日不变,但也表明不能排除全球经济状况可能带来的复杂影响。总体来看,目前影响油价的关键变量依然是供给。近期,美国原油产量维持在1220万桶/日的高位;OPEC+方面,根据欧佩克月报,3月欧佩克成员国减产执行率为155%,较2月的105%大幅增加,主要由于沙特继续大力推进减产,以及委内瑞拉受美国制裁叠加电力故障的影响,产量降至长期新低。非欧佩克国家执行率为64%,俄罗斯3月加大了减产力度,但仍未达成减产目标,并在近期流露出了协议到期后的增产之意。减产效果评估会议将于6月举行,届时OPEC+会决定是继续延长减产协议,抑或提高产量与美国竞争市场份额,在此之前,预计原油产量将维持稳定。

2018年12月底我们翻多油价,目前油价已经从底部反弹40%以上,基本达到我们的目标价65美元,后续预计仍将震荡上行,中东地缘政治格局紧张将为原油价格带来看涨期权价值。

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