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联讯证券:企业发行人融资攻略

发布时间:2019-10-09 16:48:27

联讯证券:企业发行人融资攻略 2018-08-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

企业发行人融资攻略这篇报告中,我们分析了IPO、增发、配股、私募股权基金、银行贷款、债券融资、信托贷款、委托贷款、非标票据、股票质押、海外融资、北金所债权融资计划、ABS、TOT和融资租赁等常见的融资方式。

宽货币转向宽信用过程中,企业融资环境将有所改善。高、低评级企业之间的融资难度将有所收敛,但是低评级企业内部,国企、城投这两者同民企之间的分化会继续存在,甚至会扩大。

在此基础上,我们针对不同企业给出一些融资策略建议,希望能为企业制定融资方案提供一些参考。

第一,对于评级较高、融资能力较强的企业,建议优先选择发债。2017年发行利率上升,不少高评级的企业取消发债,转向贷款。目前来看,发债成本已经有了明显回落,与贷款成本倒挂的趋势得到扭转。往后看,宽货币延续,在基本面转好信号没有确认前,大行可能继续偏好高等级信用债,我们认为发行利率还有下行的空间。

第二,对于可以发债和贷款的中低评级企业,建议综合两种工具同时融资。

时点选择上,可以根据实际融资需求来定,像上半年那样未雨绸缪的必要性减弱了。

我们认为,信贷是这一轮宽信用的最主要形式,信贷政策放松后受制于存款荒,信贷成本下行的速度要慢于发债。当以债券融资时,券种上尽量优先选择短融、中票、企业债和公司债这些,打破刚兑的预期下定向工具还是有比较大的发行难度。债券期限上,考虑到高风险偏好资金的趋势性减少,仍然建议选择短久期的。

第三,对于发债和贷款融资都有难度的企业,建议尽早融资。这一轮金融监管,在资金池、期限错配、多层嵌套、刚性兑付被禁止后,理财规模进入缩量时代,各种非标融资的资金源头都是减少的。信托贷款、委托贷款这些融资方式依然会很难,可以考虑非标票据、股权质押、北金所债权融资计划、ABS和TOT这些。

第四,目前房企的各种传统融资渠道基本上都被堵住了,境外发债同样如此,ABS是为数不多的可选项。可以参考我们此前的报告《房企融资手册》,里面对房企各类型ABS融资有详细介绍。

风险提示:外部风险制约国内货币政策宽松空间

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